核心觀點(diǎn)

岳明是國(guó)內(nèi)透鏡行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者公司專注眼鏡，鏡片20年，擁有完善的產(chǎn)業(yè)鏈和一站式服務(wù)能力公司實(shí)際控制人持股60%以上，員工持股平臺(tái)占比3.3%核心管理層經(jīng)驗(yàn)豐富，團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定IPO募資主要用于產(chǎn)能擴(kuò)張，技術(shù)升級(jí)和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)

行業(yè)結(jié)構(gòu)性紅利待釋放，國(guó)產(chǎn)品牌有望搶奪份額中國(guó)近視率高且年輕化，消費(fèi)者對(duì)眼鏡的需求也在不斷升級(jí)14—19年，中國(guó)眼鏡市場(chǎng)CAGR將達(dá)到6.5%預(yù)計(jì)19—23年CAGR將從3.2%增長(zhǎng)到1000億元與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)人均支出和鏡片購買量還有很大的提升空間中國(guó)鏡片市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局呈現(xiàn)金字塔結(jié)構(gòu)，頭部企業(yè)在頂端，區(qū)域企業(yè)在中間，OEM企業(yè)在底端20年間，CR3的零售量占比為24.1%，其中岳明以10.7%位居第一受益于國(guó)貨的崛起和綜合實(shí)力較弱企業(yè)的退出，國(guó)產(chǎn)領(lǐng)導(dǎo)品牌有望搶奪市場(chǎng)份額

盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí):我們預(yù)計(jì)22—23年公司營(yíng)收6.8億和8.1億，歸母凈利潤(rùn)1.2億和1.5億，當(dāng)前對(duì)應(yīng)市盈率42x和33x我們首次對(duì)公司進(jìn)行了覆蓋，給予合理價(jià)值48元，給予強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)

風(fēng)險(xiǎn)提示:原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，反復(fù)爆發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)。

案文如下