國產(chǎn)AI公司深度求索的橫空出世，不僅成為科技圈焦點，同樣引發(fā)資本圈關(guān)注，且當下還在不斷“破圈”。

數(shù)據(jù)顯示，DeepSeek應(yīng)用上線20天，日活就突破了2000萬，包括阿里、騰訊、華為、百度等國內(nèi)多個云巨頭均宣布接入DeepSeek，形成強大的“朋友圈”。

DeepSeek的哪些“魔力”讓其轟動全球？到底從哪些方向重塑了AI產(chǎn)業(yè)？哪些投資機會又被一致性看好呢？

澎湃新聞記者通過梳理券商研報，初探DeepSeek為何“光速躥紅”，如何“深度掘金”。

緣何爆火

對于DeepSeek爆火全球的原因，多家券商研報顯示，主要得益于其“強能力、低成本”的特點，因此性價比優(yōu)勢突出。

具體而言，能力方面，中信證券指出，DeepSeek-R1的推理能力對標OpenAI o1?！皡⒖糄eepSeek官方發(fā)布的論文，DeepSeek-R1作為開源強化學習大模型，在數(shù)學、編程、復(fù)雜問題解決等領(lǐng)域體現(xiàn)強大推理能力?！?/p>

“數(shù)學方面，R1在AIME 2024測試集中得分79.8，與OpenAI-o1-1217的79.2分和OpenAI-o3-mini的79.6分處于同一水平?！敝行抛C券進一步指出，“編程方面，R1在Codeforces測試集上得分為2029，與OpenAI-o1-1217的2061和OpenAI-o3-mini的2036處于同一水平?！?/p>

華泰證券表示，DeepSeek在多個方面展現(xiàn)出技術(shù)創(chuàng)新，主要包括模型架構(gòu)創(chuàng)新、訓練方法突破、蒸餾優(yōu)化、推理效率提升等。特別是在解決復(fù)雜數(shù)學、物理和推理問題時，其速度是ChatGPT的兩倍，且在編程問題上提供了迅速而全面的答案。

中信建投證券則指出，DeepSeek-R1性能已基本達到OpenAI-o1水平，但較o3模型基準測試表現(xiàn)仍有不小差距。不過，隨著DeepSeek在MoE架構(gòu)、強化學習等技術(shù)上進一步迭代，推理模型性能表現(xiàn)有望持續(xù)增長。

而在成本端，中信建投證券表示，DeepSeek通用及推理模型的成本，相較于OpenAI同類模型下降至數(shù)十分之一以下。

“通用模型方面，2024年12月26日DeepSeek-V3更新上線，模型API服務(wù)定價調(diào)整為每百萬輸入tokens 0.5元/ 2元(緩存未命中)，每百萬輸出tokens 8元。與此同時，OpenAI GPT-4o的API服務(wù)定價為每百萬輸入tokens 1.25美元/ 2.5美元(緩存未命中)，每百萬輸出tokens 10美元?！敝行沤ㄍ蹲C券指出。

中信建投證券進一步指出，推理模型方面，DeepSeek-R1 API 服務(wù)定價為每百萬輸入tokens 1元/ 4元(緩存未命中)，每百萬輸出tokens 16元。而OpenAI o1的API 服務(wù)定價為每百萬輸入tokens 7.5美元/ 15美元(緩存未命中)，每百萬輸出tokens 60美元。

中信證券也表示，從定價來看，R1的API定價較OpenA o1定價輸入，呈現(xiàn)數(shù)量級下降。

不過，華泰證券強調(diào)，雖然據(jù)DeepSeek V3技術(shù)報告，V3模型的訓練總計只需要278.8萬 GPU小時，相當于在2048卡的H800GPU集群上訓練約2個月，合計成本約557.6萬美金。但是，SemiAnalysis在報告中指出，557.6萬美元這個數(shù)字主要指的是模型預(yù)訓練的GPU成本，并不包括研發(fā)、數(shù)據(jù)收集、清理等其他重要成本。

“實際上，DeepSeek的總體投資規(guī)模相當可觀?！比A泰證券指出，據(jù)SemiAnalysis估計，其GPU投資就超過5億美元。考慮到服務(wù)器資本支出、運營成本等因素，DeepSeek的總擁有成本在4年內(nèi)可能達到25.73億美元。

“整體而言，DeepSeek的成本優(yōu)勢主要體現(xiàn)在其高效的訓練方法和創(chuàng)新的模型架構(gòu)上。例如，其推理成本降至OpenAI的1/50，這在實際應(yīng)用中可以帶來顯著的成本節(jié)約。然而，這種成本優(yōu)勢并不意味著整體AI開發(fā)和運營成本的大幅降低?！比A泰證券稱。

對AI產(chǎn)業(yè)格局影響幾何

落實到產(chǎn)業(yè)層面，DeepSeek的橫空出世，到底將如何重塑AI產(chǎn)業(yè)的發(fā)展呢？

記者梳理顯示，整體看目前市場對DeepSeek的出圈將如何影響產(chǎn)業(yè)，討論最多的主要有3點:一是開源生態(tài)促進“AI平權(quán)”，有望為AI產(chǎn)業(yè)注入活力并使產(chǎn)業(yè)鏈享受發(fā)展紅利；二是“低成本、高性能”的DeepSeek會抑制算力需求，還是提升算力增長；三是在應(yīng)用端能否顯著拓展應(yīng)用場景。

具體來看，首先在產(chǎn)業(yè)生態(tài)方面，華泰證券指出，以DeepSeek-R1為例，其開源倉庫統(tǒng)一采用標準化、寬松的MIT License，完全開源，不限制商用，無需申請。因此，理論上所有的小參數(shù)模型均能夠直接利用R1蒸餾出的標簽數(shù)據(jù)，來增強推理性能。

“英偉達、英特爾、亞馬遜、微軟、AMD等海外巨頭仍紛紛在自家產(chǎn)品中接入了DeepSeek，參考安卓及iOS份額變化，開源生態(tài)有望為AI產(chǎn)業(yè)注入活力。”中信建投證券指出。

中信建投證券進一步指出，在智能手機操作系統(tǒng)領(lǐng)域，安卓的開源與iOS的封閉帶來了截然不同的生態(tài)模式。其中，安卓系統(tǒng)開源開放，允許眾多手機廠商基于其底層架構(gòu)進行定制化開發(fā)，使其市場份額從2008年的2.8%提升到2011年的48%，至2024年12月，安卓操作系統(tǒng)市場份額已經(jīng)達到73.49%。

“相較于安卓的開放，蘋果iOS系統(tǒng)采用封閉式生態(tài)，嚴格把控軟件審核環(huán)節(jié)，一定程度限制了系統(tǒng)的靈活性。從市場份額看，近年來iOS系統(tǒng)的市占率相對穩(wěn)定，2024年12月市場份額為26.04%，低于2009年1月iOS的市場份額35.56%?！敝行沤ㄍ蹲C券稱。

中信建投證券表示，類比手機操作系統(tǒng)領(lǐng)域，當前AI 產(chǎn)業(yè)同樣面臨開源和閉源之爭。參考安卓系統(tǒng)的發(fā)展歷程，開源模式能夠吸引全球范圍的開發(fā)者參與AI技術(shù)創(chuàng)新，后來者能夠基于已有成果快速進行應(yīng)用開發(fā)與產(chǎn)品迭代，從而推動AI應(yīng)用的快速落地，推動AI產(chǎn)業(yè)加速發(fā)展。

華泰證券也認為，DeepSeek-R1開源有望提振整個開源社區(qū)的共建氛圍，使得更多開源模型能夠“站在巨人肩膀上”加速迭代。因此，2025年或是開源模型快速進步的一年，開源和閉源模型的差距有望進一步縮小。

第二，在算力需求方面，多家券商研報一致指出，雖然短期內(nèi)DeepSeek的低成本高效訓練方法可能導致訓練需求下降，但在“Jevons悖論”預(yù)期下，算力有望保持旺盛的需求。

據(jù)悉，“杰文斯悖論”是指“燃料效率的提高往往會增加燃料使用”，簡單理解，即“蒸汽機降低煤耗但提升煤炭總用量”。

“將該理論拓展到算力領(lǐng)域，模型對算力應(yīng)用效率的提升反而會帶來算力需求的增長?！敝行沤ㄍ蹲C券指出，DeepSeek影響下算力需求是否增加的關(guān)鍵在于算力的價格彈性，而這又受到算力用途的影響。算力作為新一輪科技革命的底層基礎(chǔ)，算力的價格彈性更可能大于“1”，從而持續(xù)保持旺盛的需求。

華泰證券進一步指出，DeepSeek對算力需求的影響將呈現(xiàn)出短期抑制、長期增長的復(fù)雜趨勢。短期內(nèi)，DeepSeek的低成本高效訓練方法，可能導致訓練需求下降。

“然而，從長遠來看，隨著模型的普及和應(yīng)用場景的擴展，推理需求將顯著增長。隨著AI技術(shù)成本的下降，其應(yīng)用范圍將大幅擴展，最終可能導致算力需求的大幅增長?！比A泰證券稱。

最后，在應(yīng)用端，總的來說，DeepSeek將加速帶動端側(cè)AI的落地，是機構(gòu)的主流預(yù)期。

中信證券便指出，一方面，DeepSeek專注于大模型、不做垂類和應(yīng)用，將對AI軟件、AI硬件等應(yīng)用廠商賦能，這有望加速國內(nèi)外AI應(yīng)用的快速發(fā)展?！傲硪环矫妫锫?lián)網(wǎng)端側(cè)AI作為AI應(yīng)用的重要載體之一，在Deepseek所帶來的模型小型化和開源化的趨勢下有望迎來加速落地?！?/p>

浙商證券同時指出，DeepSeek發(fā)布DeepSeek-R1模型及多模態(tài)框架Janus-Pro、JanusFlow，模型在小參數(shù)、低成本的情況下展現(xiàn)出色的綜合性能，騰訊云、華為云以及微軟、英偉達等廠商相繼上線DeepSeek模型服務(wù)。同時，阿里、字節(jié)發(fā)布最新多模態(tài)模型，國產(chǎn)大模型競爭力持續(xù)迭代下商業(yè)應(yīng)用有望加速落地。

不過，華泰證券強調(diào)，雖然DeepSeek很可能會顯著推動端側(cè)智能的發(fā)展，其高性價比模型使得更多企業(yè)可能考慮在端側(cè)設(shè)備上部署AI應(yīng)用，推動智能設(shè)備的智能化進程。

“但是，從Apple Intelligence過去一年的發(fā)展歷程中，智能硬件的迭代是循序漸進的過程，不會一蹴而就。模型能力提升只是其中一環(huán)，還存在生態(tài)鏈協(xié)調(diào)等很多挑戰(zhàn)，對2025年AI手機等端側(cè)智能的發(fā)展不應(yīng)抱過高預(yù)期。”華泰證券稱。

如何深度掘金

具體到投資環(huán)節(jié)，整體來看，DeepSeek的橫空出世，帶來的投資利好可謂“百花齊放”。銀河證券便指出，DeepSeek的技術(shù)顛覆帶來的是AI行業(yè)的多元化，有望加速AI行業(yè)的普及繁榮。

記者梳理顯示，多家券商一致看好的投資邏輯，一是集中在算力，二是聚焦在應(yīng)用。

算力方向上，中信建投證券分析稱，算力作為新一輪科技革命的底層基礎(chǔ)，將持續(xù)受益于千行百業(yè)的應(yīng)用需求。疊加DeepSeek - R1為推理范式帶來泛化的可能性，預(yù)計各廠商在技術(shù)探索下算力產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)高景氣。疊加AI競爭加劇，建議關(guān)注以國產(chǎn)算力和AI推理需求為核心的算力環(huán)節(jié)，尤其是IDC、服務(wù)器、國產(chǎn)芯片等算力配套產(chǎn)業(yè)。

天風證券則建議投資者更加聚焦算力基建，隨著算力需求螺旋上升，AI行業(yè)或繼續(xù)追逐算力升級，部分企業(yè)可能堅持通過更強大的算力推動模型性能提升，同時考慮到AI領(lǐng)域的競爭強度，建議投資者關(guān)注GPU、存儲芯片、ASIC、銅連接、光模塊、液冷服務(wù)器、電源和PCB等細分領(lǐng)域。

而在應(yīng)用方向上，中信證券認為，DeepSeek其各類模型開源開放的特點有助于不同場景應(yīng)用落地，配套生態(tài)有望不斷豐富壯大。建議投資者重點關(guān)注企業(yè)管理、教育(數(shù)學、競賽)、科研(藥物、材料研發(fā))、法律(合同全案分析)、醫(yī)療(病歷縱向追蹤)等場景。

“DeepSeek-R1有望引發(fā)新一輪大模型API降價，AI應(yīng)用作為新一代生產(chǎn)力工具，看多C端軟件的持續(xù)發(fā)展，B端應(yīng)用軟件商業(yè)化進展更快。建議投資者關(guān)注B端Agent，其中OA+ERP作為核心入口，AI結(jié)合更易，有望率先商業(yè)化。其次，可關(guān)注用戶量多、生態(tài)好且可云化的軟件公司等。”中信建投證券稱。

主題板塊方面，華泰證券表示，Deepseek引起的中美科技預(yù)期差收斂，是當前A股/港股科技板塊估值修復(fù)的最大阿爾法之一。接下來，科技成長或引領(lǐng)中國資產(chǎn)新一輪估值修復(fù)，因此看好AI+、機器人等板塊。

銀河證券則建議投資者，關(guān)注電子板塊消費電子相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、AI終端硬件等方向；通信板塊運營商、光模塊、光芯片等方向；計算機板塊的邊緣算力、AI應(yīng)用開發(fā)、數(shù)據(jù)服務(wù)與處理、端側(cè)AI設(shè)備等方向；傳媒板塊的“AI+”等細分子領(lǐng)域方向。

“投資邏輯上，未來大模型公司之間的競爭中，‘算法效率’的重要性可能上升, 投資重點可能從‘算力軍備’轉(zhuǎn)向‘算法效率’，AI競賽也正從‘算力軍備’轉(zhuǎn)向‘算法效率’。因此，未來的競爭重點或?qū)⒏嗟丶性谒惴▋?yōu)化和生態(tài)活力上?！比A泰證券稱。

國金證券在研報中表示，DeepSeek的低成本、高性能特點有望帶動AI應(yīng)用和端側(cè)硬件的加速落地，建議關(guān)注4個領(lǐng)域的投資機會。

1，端側(cè)智能硬件:契合中國優(yōu)勢+需求，落地場景分為娛樂、工作兩大類，產(chǎn)品包括耳機/眼鏡/手機/電腦/智能家居等，看好螢石網(wǎng)絡(luò)、虹軟科技、科大訊飛，關(guān)注漢王科技。

2，軟件應(yīng)用:C端重點關(guān)注高用戶基數(shù)/出海兩類，看好金山辦公、萬興科技、福昕軟件、彩訊股份。B端重點關(guān)注增收能力/制造業(yè)配套兩類，看好焦點科技、新致軟件、鼎捷數(shù)智、漢得信息等。G端重點關(guān)注契合中國國情的落地能力，看好科大訊飛、第四范式、中科星圖、航天宏圖。

3，網(wǎng)絡(luò)安全:AI對網(wǎng)安行業(yè)帶來新機遇和新挑戰(zhàn)，疊加行業(yè)見底反轉(zhuǎn)，關(guān)注奇安信，永信至誠，啟明星辰，安恒信息，亞信安全，深信服，天融信。

4，信創(chuàng):AI產(chǎn)業(yè)鏈自主可控需求迫切，十四五投入進度明確，關(guān)注中科曙光，神州數(shù)碼，軟通動力，拓維信息，中國軟件，達夢數(shù)據(jù)。