公司202122Q1整體業(yè)績符合預(yù)期得益于光伏行業(yè)的技術(shù)升級和產(chǎn)能擴張，公司光伏設(shè)備訂單持續(xù)大幅增長，并持續(xù)推進半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化，加快碳化硅業(yè)務(wù)前瞻性布局調(diào)整公司2022—24年EPS預(yù)測為1.86/2.64/3.20元，目前價格對應(yīng)26/18/15倍PE同行業(yè)可比公司，給予2022年40倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價74.4元，維持買入評級符合業(yè)績預(yù)期，盈利能力和收款能力穩(wěn)定2021年，公司實現(xiàn)營收59.61億元，凈利潤17.12億元，整體業(yè)績符合預(yù)期，同時，公司披露2022年一季報，實現(xiàn)營收19.52億元，歸母凈利潤4.42億元公司2021年毛利率為39.73%，22Q1毛利率為39.94%，主要原因是光伏設(shè)備產(chǎn)品不斷升級，規(guī)模效益提升，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為17.37億元，收款能力保持穩(wěn)定訂單持續(xù)大幅上升，助力業(yè)績持續(xù)提升公司率先批量開發(fā)銷售G12單晶爐，智能加工設(shè)備，自動瓦板生產(chǎn)線等產(chǎn)品充分受益于光伏硅片的集中擴產(chǎn)和大尺寸硅片的工藝，市場競爭力凸顯截至2021年末，公司合同負(fù)債49.64億元，存貨60.51億元，主要是在訂單大幅增長的情況下，產(chǎn)品及交付貨物增加，其中交付貨物46.11億元，占截至2021 /2022Q1末，公司預(yù)計22Q1公司新增設(shè)備訂單將超過40億元，公司在手設(shè)備訂單將持續(xù)大幅增長，為今明兩年收入持續(xù)增長奠定堅實基礎(chǔ)繼續(xù)推進半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化，加快碳化硅業(yè)務(wù)前瞻性布局在半導(dǎo)體領(lǐng)域，公司積極布局長晶，切片，拋光，CVD四大核心設(shè)備自主研發(fā)的國內(nèi)首臺12英寸硬軸直拉硅單晶爐成功生長12英寸硅單晶，在12英寸半導(dǎo)體晶體生長設(shè)備技術(shù)和工藝上取得又一次突破同時積極向國內(nèi)主流廠商推銷半導(dǎo)體設(shè)備8英寸半導(dǎo)體晶體生長設(shè)備和加工設(shè)備已批量銷售，12英寸晶體生長，研磨，拋光設(shè)備已驗證銷售擬募投項目主要圍繞半導(dǎo)體硅片設(shè)備的產(chǎn)能布局，將為國內(nèi)大硅片產(chǎn)業(yè)提供設(shè)備支撐此外，該公司在碳化硅領(lǐng)域取得了關(guān)鍵進展，成功生長出6英寸碳化硅晶體碳化硅外延設(shè)備已通過客戶驗證，并規(guī)劃了一條6英寸碳化硅晶體生長，切片和拋光的試驗線公司也在持續(xù)推進碳化硅生產(chǎn)項目，加快第三代半導(dǎo)體材料業(yè)務(wù)的前瞻性布局風(fēng)險因素:硅片行業(yè)擴張不及預(yù)期，公司的訂單低于預(yù)期:該公司半導(dǎo)體客戶的擴張不及預(yù)期投資建議:基于下游硅片客戶擴產(chǎn)計劃及公司在手訂單規(guī)模超預(yù)期，但行業(yè)短期受當(dāng)?shù)匾咔榧霸牧嫌绊?，公?022—2023年凈利潤預(yù)測調(diào)整為2.39/3.40億元，2024年凈利潤預(yù)測上調(diào)至41.1億元，對應(yīng)2022—2023年EPS預(yù)測目前可比公司邁威股份，捷佳威創(chuàng)股份，奧特威股份2022年平均PE在38倍左右考慮公司在光伏晶體和半導(dǎo)體設(shè)備領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢，給予公司2022年40倍PE，對應(yīng)市值960億元，目標(biāo)價74.4元，維持買入評級