方水晶在高端賽道上負(fù)重前行。

中國(guó)科技投資羅

7月26日晚間，方水晶發(fā)布半年報(bào)報(bào)告顯示，方水晶上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.74億元，同比增長(zhǎng)近13%，歸母凈利潤(rùn)3.7億元，同比下降2%，扣非凈利潤(rùn)3.63億元，同比下降6.88%，顯示增收不增利

不僅如此，記者注意到，從去年第四季度開始，方水晶的凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度同比下滑，前兩個(gè)季度的下滑幅度都超過了10%。

增收不增利的背后，是方水晶銷售費(fèi)用常年居高不下，近五年銷售費(fèi)用率幾乎在行業(yè)前五方水晶曾提到，銷售費(fèi)用的大幅增長(zhǎng)主要是因?yàn)槌掷m(xù)推進(jìn)高端品牌建設(shè)在當(dāng)前白酒高端品牌格局趨于穩(wěn)定的背景下，方水晶破局并不容易

凈利潤(rùn)下降

在7月26日晚間交出增收不增利的半年報(bào)后，第二天開盤后，方水晶股價(jià)大跌，當(dāng)天跌幅達(dá)4.65%自2022年初以來，方水晶的股價(jià)下跌了40%以上

方水晶告訴中國(guó)科技投資，今年上半年，疫情反復(fù)沖擊白酒消費(fèi)場(chǎng)景，白酒終端銷售普遍承壓上半年方水晶公司產(chǎn)品銷售的增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放緩，但總體上延續(xù)了過去七個(gè)季度的穩(wěn)定趨勢(shì)

在半年報(bào)中，方水晶表示，報(bào)告期內(nèi)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)面臨需求收縮，供給沖擊和預(yù)期減弱的三重壓力同時(shí)受到國(guó)內(nèi)疫情反彈等意外因素沖擊，白酒消費(fèi)場(chǎng)景萎縮白酒行業(yè)經(jīng)過多年的快速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)發(fā)展中積累的矛盾正在進(jìn)一步顯現(xiàn)

白酒行業(yè)受疫情影響可以理解由于白酒企業(yè)半年報(bào)尚未全部公布，記者用一季度的數(shù)據(jù)做了對(duì)比a股20家白酒公司中，一季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的只有3家，除了方水晶，另外兩家分別是順鑫農(nóng)業(yè)和伊力特

事實(shí)上，方水晶的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度放緩今年一季度，方水晶實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.63億元，同比下降13.54%去年第四季度，方水晶凈利潤(rùn)為1.99億元，同比下滑13.43%

從財(cái)報(bào)來看，方水晶的凈利潤(rùn)主要被占總運(yùn)營(yíng)成本大頭的銷售費(fèi)用侵蝕此前，方水晶的銷售費(fèi)用率很少超過30%，而在2022年上半年，銷售費(fèi)用率達(dá)到33.55%，達(dá)到6.96億元

近五年來，方水晶的銷售費(fèi)用率一直保持在較高水平，平均達(dá)到近28%，銷售費(fèi)用率幾乎一直處于行業(yè)前五2021年，公司銷售費(fèi)用12.27億元，同比增長(zhǎng)45.89%今年一季度，公司銷售費(fèi)用4.1億元，同比增長(zhǎng)52.75%

銷售費(fèi)用的大量支出也影響了公司的現(xiàn)金流上半年，方水晶經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~僅為144.64萬元，同比下降99.4%對(duì)此，方水晶表示，主要是由于支付市場(chǎng)廣告費(fèi)等其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出增加所致

事實(shí)上，方水晶并不是唯一一家在銷售費(fèi)用上投入巨資的葡萄酒公司從近五年的數(shù)據(jù)來看，顧靖貢酒的銷售費(fèi)用率高于方水晶但今年上半年，顧靖貢酒的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了39.17%

對(duì)此，咨詢總經(jīng)理，白酒行業(yè)分析師蔡認(rèn)為，兩家公司的市場(chǎng)定位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，發(fā)展階段不同顧靖酒廠實(shí)際上已經(jīng)完成了產(chǎn)品矩陣，現(xiàn)在正在向下一個(gè)高端和高端市場(chǎng)升級(jí)，而方水晶一直專注于下一個(gè)高端和高端市場(chǎng)現(xiàn)在深耕全國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展階段不一樣，對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)投入成本比也不一樣

動(dòng)態(tài)銷軸承

盡管銷售費(fèi)用侵蝕了凈利潤(rùn)，但方水晶似乎并不打算減少銷售費(fèi)用的投入方水晶副董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理朱振豪今年5月曾表示，品牌力的建立需要對(duì)公司營(yíng)銷進(jìn)行長(zhǎng)期持續(xù)的投入，公司將根據(jù)疫情發(fā)展調(diào)整未來營(yíng)銷投入的節(jié)奏

今年以來，方水晶繼續(xù)推進(jìn)高端化方水晶崔靜，方水晶收藏，方水晶井臺(tái)，方水晶珍釀8號(hào)是方水晶的核心產(chǎn)品除了前兩者的價(jià)格帶，珍釀8號(hào)目前零售價(jià)為528元，52新一代井臺(tái)漲價(jià)后零售價(jià)為808元，占據(jù)第二高價(jià)格帶

方水晶在半年報(bào)中表示，新一代井平臺(tái)推出后，公司陸續(xù)在各地區(qū)召開上市發(fā)布會(huì)，生動(dòng)門店，各類品鑒會(huì)，消費(fèi)者培養(yǎng)等活動(dòng)也迅速開展目前，新井平臺(tái)的數(shù)量正在穩(wěn)步增加

在大幅投入銷售費(fèi)用后，上述產(chǎn)品的核心產(chǎn)品貢獻(xiàn)的營(yíng)收比例是多少公司并未正面回答上述問題，但根據(jù)多家券商的研報(bào)數(shù)據(jù)，目前釀酒8號(hào)貢獻(xiàn)主要收入

應(yīng)該提到的是，雖然方水晶繼續(xù)投資銷售費(fèi)用，該公司的庫(kù)存仍然很高。

截至2021年底，方水晶存貨21.97億元，同比增長(zhǎng)16.9%，其中庫(kù)存商品2.86億元，同比增長(zhǎng)超過70%截至今年一季度末，方水晶的存貨保持在22億元，約占總資產(chǎn)的36%

今年上半年，方水晶的存貨再創(chuàng)新高，達(dá)到23.21億元，占總資產(chǎn)的38.9%截至今年6月底，方水晶庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為1292天，相當(dāng)于3.5年蔡認(rèn)為，存貨狀況與公司產(chǎn)能有一定關(guān)系，但銷售費(fèi)用和存貨金額同時(shí)增加，可能是產(chǎn)品銷售率有問題

合同債務(wù)也反映了公司的銷售情況截至今年上半年，方水晶的合同債務(wù)為8.57億元人民幣如果扣除市場(chǎng)支持費(fèi)，今年上半年方水晶經(jīng)銷商實(shí)際預(yù)付款僅為1.25億元，明顯低于2021年的2億元

整體來看，方水晶不僅面臨疫情這一共性問題，還面臨著自身品牌力尚處于投入階段，高端產(chǎn)品尚難放量的現(xiàn)狀。

蔡進(jìn)一步指出，方水晶的新收集和新井平臺(tái)將很快上市，但上半年不是白酒銷售的主要季節(jié)有了前期的資源投入，在下半年銷售旺季到來之前，方水晶的新品應(yīng)該會(huì)逐步發(fā)布，從而提升整個(gè)企業(yè)的業(yè)績(jī)

方水晶告訴記者，公司將繼續(xù)圍繞三大核心戰(zhàn)略，加強(qiáng)資源投入，包括供應(yīng)鏈完善，品牌和渠道建設(shè)以及消費(fèi)者培養(yǎng)，從而為方水晶的健康增長(zhǎng)提供充足的動(dòng)力。

方水晶2022年的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)15%左右，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%左右在今年的半年報(bào)中，公司提到下半年，預(yù)計(jì)行業(yè)將繼續(xù)面臨疫情和經(jīng)濟(jì)放緩帶來的挑戰(zhàn)，營(yíng)銷渠道困難，社會(huì)庫(kù)存增加，現(xiàn)金流緊張

面對(duì)上半年增收不增利和下半年渠道銷售的挑戰(zhàn)，方水晶仍需負(fù)重前行，才能實(shí)現(xiàn)全年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)15%的目標(biāo)。