經(jīng)歷三季度大幅回撤后，基金經(jīng)理還看好成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)嗎？10月25日，基金三季報(bào)已披露完畢，不少公募基金經(jīng)理在季報(bào)中回顧了三季度的投資思路以及透露四季度看好的投資方向，其中對(duì)于成長(zhǎng)板塊的討論最為熱烈。

成長(zhǎng)類(lèi)基金大幅回撤

受外資持續(xù)流出、半年報(bào)業(yè)績(jī)較為羸弱的影響，第三季度滬深300指數(shù)下跌3.98%，中小盤(pán)寬基指數(shù)和成長(zhǎng)指數(shù)下跌幅度更大，如中證500指數(shù)和中證1000指數(shù)分別下跌5.13%、7.92%，創(chuàng)業(yè)板指和科創(chuàng)50指數(shù)分別下跌9.5%和11.7%。

從風(fēng)格層面上，價(jià)值股表現(xiàn)好于成長(zhǎng)股，行業(yè)層面上分化顯著，煤炭、石油石化、金融地產(chǎn)等順周期行業(yè)取得較好的正收益，以新能源、計(jì)算機(jī)、傳媒為代表的成長(zhǎng)行業(yè)則表現(xiàn)墊底。

成長(zhǎng)風(fēng)格主題基金業(yè)績(jī)迎來(lái)較大幅度回撤，如銀河文體娛樂(lè)主題、國(guó)聯(lián)成長(zhǎng)優(yōu)選、中信建投低碳成長(zhǎng)和上銀新能源產(chǎn)業(yè)精選等百余只偏成長(zhǎng)主題基金第三季度凈值回撤超20%。

國(guó)聯(lián)成長(zhǎng)優(yōu)選基金經(jīng)理在基金三季報(bào)中解釋?zhuān)?023年三季度，國(guó)內(nèi)宏觀強(qiáng)復(fù)蘇預(yù)期隨著弱現(xiàn)實(shí)與政策博弈的進(jìn)一步加深，A股市場(chǎng)呈現(xiàn)主題投資與順周期政策博弈的來(lái)回?cái)[動(dòng)，市場(chǎng)風(fēng)格的波動(dòng)較為劇烈，尤其是人工智能板塊，處于主題投資向業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的成長(zhǎng)股投資過(guò)渡的過(guò)程中，短期處于業(yè)績(jī)催化、事件催化的真空期，疊加北向資金持續(xù)流出帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，板塊調(diào)整較為劇烈。

那么，成長(zhǎng)股在大幅回調(diào)后還能上車(chē)嗎？從最新的三季報(bào)基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)動(dòng)作來(lái)看，對(duì)于成長(zhǎng)股的操作，有基金經(jīng)理選擇了落袋為安，也有基金經(jīng)理選擇堅(jiān)守。

基金經(jīng)理調(diào)倉(cāng)明顯

今年管理業(yè)績(jī)居前的招商基金基金經(jīng)理翟相棟表示，他在二季度末至三季度末期間，兌現(xiàn)了今年漲幅較大、市場(chǎng)預(yù)期過(guò)高及未來(lái)潛在賠率不足的標(biāo)的，包括光模塊、機(jī)器人等行業(yè)的標(biāo)的。翟相棟最新布局的方向主要是累計(jì)跌幅巨大，處于下行周期底部，且預(yù)期、估值和業(yè)績(jī)均在低位的成長(zhǎng)行業(yè)品種。

泰信基金基金經(jīng)理董山青圍繞行業(yè)景氣趨勢(shì)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性，參與了人工智能、互聯(lián)網(wǎng)、電子、計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、機(jī)械等板塊。這位基金經(jīng)理在第三季度兌現(xiàn)了部分高估品種，等待人工智能板塊的下一波機(jī)會(huì)。

“成長(zhǎng)方向在三季度普遍回撤，這給我們未來(lái)提供了更多進(jìn)攻的選擇。”博時(shí)基金基金經(jīng)理金晟哲在基金三季報(bào)中表示，從四季度開(kāi)始，關(guān)心更多的是提升倉(cāng)位的節(jié)奏以及機(jī)會(huì)出現(xiàn)在哪些方向。前期人工智能的股價(jià)過(guò)度領(lǐng)先基本面，但這個(gè)產(chǎn)業(yè)畢竟在不斷進(jìn)步，近期也出現(xiàn)多模態(tài)和應(yīng)用層面的多重進(jìn)展。電子和半導(dǎo)體行業(yè)在總量層面不斷推動(dòng)庫(kù)存周期的見(jiàn)底，也有華為回歸等令人振奮的消息和結(jié)構(gòu)層面層出不窮的創(chuàng)新。新能源在史詩(shī)級(jí)的供需過(guò)剩面前估值繼續(xù)下挫，部分細(xì)分領(lǐng)域的盈利觸底。金晟哲認(rèn)為，上述方向均迎來(lái)布局機(jī)會(huì)。

擅長(zhǎng)成長(zhǎng)股投資的平安基金基金經(jīng)理神愛(ài)前在三季度主要維持了成長(zhǎng)方向的配置，他在成長(zhǎng)內(nèi)部做了一定結(jié)構(gòu)調(diào)整，減持了通信、傳媒、電力等板塊，加倉(cāng)了汽車(chē)零部件、電子與半導(dǎo)體、醫(yī)藥等板塊。神愛(ài)前表示，目前持倉(cāng)結(jié)構(gòu)主要分布在汽車(chē)零部件、電子與半導(dǎo)體、機(jī)械設(shè)備、傳媒、醫(yī)藥、輪胎等方向。

他認(rèn)為，未來(lái)幾年經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，過(guò)于依賴經(jīng)濟(jì)貝塔選股可能難以取得較好的超額收益，預(yù)計(jì)超額收益更多來(lái)自產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

招商基金基金經(jīng)理陸文凱重點(diǎn)看好軟件行業(yè)的投資機(jī)會(huì)。他認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)看，數(shù)字化會(huì)成為驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)的重要生產(chǎn)要素；短期來(lái)看，在政策引導(dǎo)下的政、企端IT投入加速將提供足夠的需求支撐，AI技術(shù)的潛在應(yīng)用也給提升用戶付費(fèi)意愿帶來(lái)一定可能性。雖然二、三季度在盈利端兌現(xiàn)較慢，但回調(diào)后性價(jià)比再度提升。

“新”公司有望爆發(fā)

近年來(lái)，A股迎來(lái)了一段波瀾壯闊的成長(zhǎng)股行情，不過(guò)，成長(zhǎng)板塊股價(jià)波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，其未來(lái)行情將如何演繹？

追求絕對(duì)收益的投資老將國(guó)投瑞銀基金基金經(jīng)理綦縛鵬在基金三季報(bào)中表示，他關(guān)注的重點(diǎn)將從“成長(zhǎng)優(yōu)先”轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)、質(zhì)量和股東回報(bào)并重。A股市場(chǎng)一直以來(lái)對(duì)成長(zhǎng)股較為關(guān)注，但換到長(zhǎng)周期視角下看，成長(zhǎng)股的投資在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)會(huì)面臨較大的挑戰(zhàn)。成長(zhǎng)股的成長(zhǎng)路徑為低基數(shù)、低滲透率下的高行業(yè)增速，低集中度下的龍頭份額提升以及公司的產(chǎn)品創(chuàng)新。在過(guò)去的二三十年中，很容易在低基數(shù)、低滲透率、低集中度的路徑上找到成長(zhǎng)型的投資機(jī)會(huì)，但未來(lái)這類(lèi)機(jī)會(huì)變得越來(lái)越稀少。未來(lái)成長(zhǎng)路徑的投資機(jī)會(huì)將主要來(lái)自創(chuàng)新，所以成長(zhǎng)股的尋找難度加大。

交銀施羅德基金基金經(jīng)理何帥在三季度減持了新能源相關(guān)標(biāo)的。A股市場(chǎng)在2023年三季度表現(xiàn)平淡，前期熱門(mén)行業(yè)如人工智能等也經(jīng)歷了明顯回落。何帥在三季度主要調(diào)整方向是減持了新能源相關(guān)標(biāo)的。他認(rèn)為，雖然新能源市場(chǎng)空間巨大，新能源車(chē)今年依然維持較高增長(zhǎng)，大部分龍頭企業(yè)維持了較高的市場(chǎng)份額，不過(guò)由于上游原材料跌價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存，使得新能源中游相關(guān)公司普遍業(yè)績(jī)承壓，并對(duì)基金凈值產(chǎn)生了明顯拖累。其對(duì)部分企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘估計(jì)過(guò)高，低估了產(chǎn)業(yè)短期收縮時(shí)對(duì)其業(yè)績(jī)產(chǎn)生的壓力。何帥認(rèn)為，制造業(yè)并不是商業(yè)模式最好的生意，供需缺口對(duì)于這些行業(yè)特別重要。“特別是對(duì)于有一定技術(shù)和規(guī)模壁壘的制造業(yè)，判斷其抗周期能力的程度確實(shí)是一件困難的事情。”

中庚基金丘棟榮則表達(dá)了看好成長(zhǎng)股投資機(jī)會(huì)的觀點(diǎn)。從基本面上看，他認(rèn)為，經(jīng)年多重壓力層疊，很多公司仍不舍晝夜努力打磨核心競(jìng)爭(zhēng)力，積極卡位于新技術(shù)、新場(chǎng)景、新應(yīng)用等方面，其孕育的技術(shù)和產(chǎn)品正處于爆發(fā)中，如以智能駕駛為代表的造車(chē)新勢(shì)力顯山露水，創(chuàng)新藥及器械等新醫(yī)療方法已廣泛應(yīng)用，“夢(mèng)想”不再遙不可及，而是在產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品層面觸手可及。從投資上看，這些幸存下來(lái)的“新”公司，對(duì)應(yīng)的是蓬勃的“新”需求，能見(jiàn)度提高意味著風(fēng)險(xiǎn)是降低的，存活率和成長(zhǎng)性大幅度提高。在市場(chǎng)底部迎新去舊，為“新”定價(jià)并積極承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，待中流擊水，到輕舟過(guò)萬(wàn)重山，有望擁抱最好的時(shí)候。另外，從估值定價(jià)角度看，這些“新”公司現(xiàn)階段非常契合低估值價(jià)值投資的要求，公司風(fēng)險(xiǎn)不斷降低、業(yè)務(wù)持續(xù)甚至快速增長(zhǎng)、盈利具有高增長(zhǎng)性和高彈性的概率。