這份報告介紹:Q1凈利潤增長12%；在手訂單增長4.3倍收入增長14%，業(yè)績后勁十足。Q1新簽三年CAGR+16%；目前PE 4倍/PB 0.4倍已經(jīng)接近估值十年底部。投資要點:維持持有。預(yù)測2022-24年EPS 2.13/2.37/2.61元，增速17/11/10%，目標價14.30元，對應(yīng)2022年7倍PE。22Q1凈利潤增長12%開始加速，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流改善。1)22Q1營收2645億(+13%)，21年營收1.02萬億，增長12%(21Q1-Q4單季營收增長61/13/-2/-1%)；凈利潤56億(+12%)，21年凈利潤247億，增長10%(21 Q1-Q4凈利潤增長69/15/0/-9%)。2)毛利率7.3%(-0.13pct)，凈利率2.4%(+0.03pct)，期間費率3.89%(-0.19pct)，減值6.3億(+25%)。3)經(jīng)營性凈現(xiàn)金流為-411億(-去年同期為501億)，資產(chǎn)負債率為75.54%(+0.38%)。在手訂單比收入高4.3倍14%，業(yè)績后勁足。Q1簽署了一份新的三年期CAGR+16%。1) 22Q1新簽4659億元(+2%)，兩年期CAGR+17%，三年期CAGR+16%。其中海外新簽合同319億(-13%)，占比7%。2)2)22 Q1的子業(yè)務(wù):工程合同3975億元(+7%)，占比85%，其中鐵路433億元(-24%)占比11%；高速公路584億元(+8%)為15%；1849億元(+42%)用于住房建設(shè)為47%；而城軌139億元是-。新簽房地產(chǎn)開發(fā)108(-61%)億元。3) 4.4萬億(+14%)在手訂單，4.3倍保障倍數(shù)。多元化戰(zhàn)略增強業(yè)績可持續(xù)性，業(yè)績加速助推最近十年估值新低。1)堅持工程/規(guī)劃設(shè)計/投資運營/地產(chǎn)/產(chǎn)業(yè)/物流/金融協(xié)同發(fā)展，多元化戰(zhàn)略超越行業(yè)近七年業(yè)績，業(yè)績超過10%。未來，我們將繼續(xù)優(yōu)化工程鐵路、公路、市政等的結(jié)構(gòu)。，并將綠色環(huán)保拓展到污水處理/土壤修復(fù)/光伏等領(lǐng)域，將新業(yè)務(wù)拓展到高端/智能/新能源設(shè)備和環(huán)保建材。2)目前PE 4倍/PB 0.4倍已近十年末。金融貨幣寬松貶值后，資產(chǎn)質(zhì)量和現(xiàn)金流有所改善，業(yè)績開始加速。風險:宏觀政策風險、海外疫情反復(fù)等。