公司發(fā)布2022年一季報，實現(xiàn)營收55億元，同比增長—10.8%，歸母凈利潤8.96億元，同比增長—14%，扣非歸母凈利潤9.02億元，同比增長—4.45%作為中國領(lǐng)先的cis企業(yè)，公司不斷擴大應(yīng)用領(lǐng)域和品類，推動中期業(yè)務(wù)，增加汽車業(yè)務(wù)量中長期有望成為智能終端的平臺型仿真公司我們認(rèn)為公司業(yè)績增長確定性高，預(yù)測公司2022/2023/2024年EPS為6.33/8.44/10.53元，維持買入評級手機業(yè)務(wù)相對較弱，但車載業(yè)務(wù)較強一季度整體業(yè)績符合預(yù)期，二季度業(yè)績有望回升2022Q1公司實現(xiàn)營收55億元，同比增長—10.84%，歸母凈利潤8.96億元，同比增長—13.9%，凈利潤9.02億元，同比增長—4.45%，基本符合預(yù)期業(yè)務(wù)方面，疫情影響終端需求科納仕公司數(shù)據(jù)顯示，Q1全球智能手機出貨量同比—11%，公司手機業(yè)務(wù)相對疲軟，可是，汽車等非移動cis業(yè)務(wù)的增長預(yù)計將相對顯著2021Q1的非損益為—0.06億元，主要包括非流動資產(chǎn)處置收益0.19億元，公允價值及投資變動損益—0.60億元，所得稅抵扣0.28億元等展望二季度，公司預(yù)計伴隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和細分市場的恢復(fù)，歸母凈利潤將較Q1增長不低于50%，對應(yīng)約13.5億元2022Q1毛利率為35.31%，同比上升+2.88個百分點，庫存水位上調(diào)，主要是為了備貨高端通用產(chǎn)品和應(yīng)對上游漲價而做的前期布局公司2022年第一季度毛利率為35.31%，同比增長+2.88%，環(huán)比下降—1.2%同比增長主要是由于毛利率較高的車載和TDDI業(yè)務(wù)收入占比進一步提高，而環(huán)比下降主要是由于去年下半年行業(yè)景氣度較高，產(chǎn)品提價導(dǎo)致高毛利率技術(shù)存貨方面，公司2022Q1年末存貨達到105億元，較2021年末增加16億元一方面，公司處于手機芯片平臺和相應(yīng)代工廠切換階段，過渡期內(nèi)提前備貨相關(guān)產(chǎn)品，另一方面，伴隨著公司整體銷售規(guī)模的增加，也需要更多的庫存來應(yīng)對終端拉貨，此外，由于上游晶圓等環(huán)節(jié)漲價，公司也提前備貨原料3+N戰(zhàn)略致力于應(yīng)用和品類拓展，中短期帶動業(yè)務(wù)+汽車業(yè)務(wù)放量，中長期成為智能終端的平臺型仿真公司目前，公司半導(dǎo)體設(shè)計業(yè)務(wù)分為圖像傳感器解決方案，觸摸和顯示解決方案和模擬解決方案基于這三個業(yè)務(wù)部門，公司還擴展了產(chǎn)品線，包括MCU，Serdes，LCOS和MOSFET圖像傳感器解決方案:手機業(yè)務(wù)繼續(xù)開發(fā)50M，64M，108M等高端產(chǎn)品，保持在小像素尺寸領(lǐng)域的優(yōu)勢，增加公司高端產(chǎn)品的市場份額和收入份額，相機領(lǐng)域的趨勢已經(jīng)確立公司推出多款3M，8M等產(chǎn)品，切入新勢力和傳統(tǒng)車企，市場份額有望進一步提升，ARVR擁有自建的12英寸LCOS晶圓級液晶盒自動封裝生產(chǎn)線，有望應(yīng)用于AR和HUD領(lǐng)域觸摸和顯示解決方案:公司開發(fā)FHD和高清相關(guān)產(chǎn)品，并進一步引入品牌終端還有望在2022年量產(chǎn)有機發(fā)光二極管DDIC產(chǎn)品線，進一步完善產(chǎn)品線模擬解決方案:主要產(chǎn)品包括分立器件，電源管理IC，射頻器件，MCU，IGBT等未來將在消費電子的基礎(chǔ)上逐步加大汽車，安防，工業(yè)領(lǐng)域的布局風(fēng)險因素:獨聯(lián)體市場競爭加劇，導(dǎo)致疫情下游需求不及預(yù)期，鑄造廠生產(chǎn)能力不足等投資建議:公司是國內(nèi)領(lǐng)先的圖像傳感器企業(yè)，手機cis業(yè)務(wù)持續(xù)拓展高端產(chǎn)品，市場份額提升中期來看，駕駛業(yè)務(wù)+汽車業(yè)務(wù)將逐漸放量，長期來看有望成為國內(nèi)領(lǐng)先的平臺模擬公司我公司2022—2024年EPS預(yù)測為6.33/8.44/10.53元參考國內(nèi)各領(lǐng)域領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)計公司，如趙一創(chuàng)新，盛邦，瑞芯微，恒軒科技，卓勝威，2022年平均PE為40倍同時參考公司歷史估值水平和后續(xù)汽車市場的高增長，給予一定的估值溢價20