展望二季度，A股總體可能以震蕩為主，盈利或仍缺乏彈性，但資金面可能成為重要支撐；風格方面，紅利及小盤風格依然值得關注，具體方向可以關注高分紅、供給受限上游順周期以及與宏觀因素相對免疫的主題類方向。

國內(nèi)方面，關注增量資金對于市場的支撐。二季度國內(nèi)經(jīng)濟大概率延續(xù)一季度“服務類消費強于實物消費、制造業(yè)投資/基建支撐經(jīng)濟增長、地產(chǎn)投資拖累小幅收窄”的總體特征，在部分行業(yè)產(chǎn)能過剩難以迅速解決、價格信號依舊疲軟的背景下，二季度全A非金融總體盈利復蘇的彈性可能有限；估值維度，政策資金托底及前期天量上市公司回購可能成為支撐全A估值的重要力量，潛在的資金增量可關注兩融資金、北向資金、私募機構倉位等方面。

海外方面，美國經(jīng)濟可能延續(xù)偏強運行。靜態(tài)視角看，制造業(yè)PMI超預期、失業(yè)率回落、居民薪金增速仍遠高于疫情前，經(jīng)濟仍保持較強韌性。但動態(tài)看，支撐美國經(jīng)濟的核心變量也在明顯放緩。高利率環(huán)境下企業(yè)利息支出的潛在負擔逐步加大，職位空缺正在向歷史趨勢水平回歸，勞工漲薪-居民收入增長-企業(yè)盈利維持高增的循環(huán)有望打破，居民消費力也正在削弱。但值得注意的是，預計韌性與長期放緩之間的“掰手腕”在二季度仍將延續(xù)，因此對于A股而言，不宜對降息過早定價，需警惕預期反復波動。

風格方面，紅利及小盤風格的啞鈴型結構仍有望延續(xù)。歷史復盤顯示，大小盤切換的時期通過發(fā)生在經(jīng)濟復蘇初期，主要表現(xiàn)為市場對復蘇產(chǎn)生較大分歧，導致總體風險偏好偏低，但貨幣政策已開始逐步收緊，高估值小盤風格受到壓制，市場進而擁抱確定性更強的大盤風格。而目前看，貨幣政策未出現(xiàn)明顯收緊的跡象，內(nèi)外部流動性仍然偏寬松，因而二季度小盤風格可能將延續(xù)占優(yōu)。此外，紅利風格的長期投資邏輯也并未打破，國內(nèi)高頻經(jīng)濟指標及部分前瞻指標如M1、PPI、信貸脈沖等顯示，國內(nèi)經(jīng)濟仍將以溫和復蘇為主，二季度超季節(jié)性走強的概率預計不高，因此無風險利率或難以反轉上行，紅利風格仍具備長期投資價值。

具體可關注三個方向。一是，具備高分紅屬性的板塊，短期回調(diào)或蘊含中期投資機遇，可結合盈利確定性、央企屬性、潛在分紅率提升等維度選擇標的；二是，考慮到本輪產(chǎn)能過剩集中在中游制造環(huán)節(jié)，可關注偏上游、過去幾年資本開支相對不高、供給受限的順周期品種；三是，考慮到資金面將是二季度的重要支撐，與宏觀經(jīng)濟整體相對免疫的純主題類板塊也可能存在機會，值得重點關注。

風險提示:投資有風險，投資需謹慎。