具有行業(yè)核心壁壘且能多年持續(xù)保持穩(wěn)定增速的公司，往往就是投資者一直在努力尋找的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。盡管這樣的公司短期內(nèi)受大環(huán)境影響出現(xiàn)股價波動，但絲毫也不影響投資者對其持有熱情。而國家級專精特新“小巨人”企業(yè)凌雄科技就是這樣的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

有資深觀察人士表示，從凌雄科技公開的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，其商業(yè)模式運營非常成熟，業(yè)績每年保持可喜增速，整體發(fā)展趨勢穩(wěn)健向上，前景值得期待，是個非常好的投資標(biāo)的。

基本面穩(wěn)健向好 行業(yè)龍頭地位穩(wěn)固

研判一家上市公司的發(fā)展前景，最重要的依據(jù)之一就是其基本面?；貧w到凌雄科技基本面上來看，并沒有發(fā)生變化，整體依舊穩(wěn)健向好。

一個明顯的標(biāo)志是，凌雄科技近年業(yè)務(wù)營運保持持續(xù)顯著增長。資料顯示，2019年至2021年，凌雄科技營收復(fù)合年增長率為63.1%。2022年，凌雄科技營收繼續(xù)保持25.1%的可喜增勢，達(dá)16.64億元人民幣，繼續(xù)保持行業(yè)第一。特別值得一提的是，2022年，凌雄科技踏過盈虧平衡點，實現(xiàn)利潤9995萬元，同比大幅扭虧為盈。2023年上半年，凌雄科技經(jīng)調(diào)整EBITDA同比增長約5.2%至1.34億元。

在近幾年新冠疫情沖擊、經(jīng)濟持續(xù)下行等諸多超預(yù)期因素的考驗下，凌雄科技還能逆勢取得如此亮眼的成績，其近20年構(gòu)筑的行業(yè)核心壁壘可謂功不可沒。

海通國際首次覆蓋研報指出，凌雄科技構(gòu)建的行業(yè)核心壁壘包括:閉環(huán)DaaS生態(tài)可以產(chǎn)生強大的協(xié)同效應(yīng)，IT設(shè)備利用率顯著提高，交叉銷售鞏固其協(xié)同效應(yīng)且客戶粘性很高；(2)完善且強大的回收翻新產(chǎn)業(yè)鏈。能收盡收，隨收隨租，隨收隨賣，是回收服務(wù)的核心，是一種強服務(wù)，并對設(shè)備訂閱服務(wù)起到強支撐和協(xié)同效應(yīng)；(3)智能風(fēng)控體系對DaaS業(yè)務(wù)的開展至關(guān)重要，公司常年保持很低的壞賬率，遠(yuǎn)低于友商和行業(yè)平均水平；(4)戰(zhàn)略股東的強力支持。公司擁有京東、騰訊和聯(lián)想三大產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略股東以及政府產(chǎn)業(yè)基金，為其提供寶貴資源。

據(jù)悉，凌雄科技主營業(yè)務(wù)強大的協(xié)同效應(yīng)，在進(jìn)一步增強客戶粘性的同時，也持續(xù)擴大了客戶數(shù)量。數(shù)據(jù)顯示，2020年-2021年，凌雄科技的大客戶增長率分別達(dá)37.6%、55.5%。2022年，其大客戶數(shù)量繼續(xù)保持不錯的增幅，達(dá)26.3%。2023年上半年，凌雄科技新增訂閱客戶數(shù)較去年有大幅增加，長期設(shè)備訂閱客戶數(shù)增長了約38.1%，長期設(shè)備訂閱收入增長了13.8%；而IT技術(shù)訂閱客戶數(shù)也增長了48.8%。

還值得一提的是，與戰(zhàn)投股東的強力協(xié)同，也讓凌雄科技在DaaS行業(yè)獨樹一幟。與京東的深度協(xié)同，不僅給凌雄科技帶來了千萬級企業(yè)客戶的流量入口，也在倉儲管理、物流和配送服務(wù)方面也降低了凌雄科技的運營成本。而與騰訊深度協(xié)同，不僅可以讓凌雄科技的DaaS解決方案惠及騰訊眾創(chuàng)空間所有入駐企業(yè)，還可以通過騰訊會議App，高效批量獲得企業(yè)客戶。此外，聯(lián)想不僅確保凌雄科技的供應(yīng)鏈需求得到優(yōu)先供應(yīng)和滿足，還通過共享聯(lián)想原廠設(shè)備+量身定制的尊享服務(wù)，從而提升企業(yè)客戶對凌雄科技的信任度和忠誠度。

“凌雄科技通過構(gòu)建內(nèi)外生態(tài)服務(wù)體系，進(jìn)一步夯實了基本面，促進(jìn)了自身業(yè)務(wù)的可持續(xù)增長，提升了行業(yè)主導(dǎo)力?！绷栊垩芯吭合嚓P(guān)負(fù)責(zé)人表示。

DaaS行業(yè)蓬勃發(fā)展勢頭猛

一個可喜的情況是，資本市場盡管對DaaS行業(yè)這個新興領(lǐng)域還在深入了解的過程中，但隨著凌雄科技等行業(yè)龍頭在香港聯(lián)交所上市，這個過程正在加速進(jìn)行。

據(jù)了解，DaaS行業(yè)是指以IT設(shè)備為基礎(chǔ)經(jīng)營對象，從事IT設(shè)備租賃、IT技術(shù)服務(wù)、基于SaaS的設(shè)備管理和IT設(shè)備回收的集多種經(jīng)濟活動為一體的綜合性產(chǎn)業(yè)，是具有基礎(chǔ)性、帶動性、環(huán)保性的新興產(chǎn)業(yè)。其中，IT設(shè)備主要是指臺式機及筆記本計算機、打印機、復(fù)印機、服務(wù)器、手機、網(wǎng)絡(luò)設(shè)備和云視頻會議大屏等。

綜合弗若斯特沙利文等機構(gòu)數(shù)據(jù)，我國DaaS行業(yè)滲透率在5%左右，而歐美日DaaS行業(yè)的滲透率平均超過50%。此外，我國商用電腦將在2026年達(dá)到1.2億臺，如果未來我國DaaS行業(yè)達(dá)到50%的滲透率，則整個DaaS市場有將近6000萬臺電腦，如果每臺租金1000元的話，僅設(shè)備訂閱服務(wù)市場就有600億元的規(guī)模。有機構(gòu)測算，我國DaaS市場至少是千億規(guī)模，空間廣闊。

種種跡象表明，這個千億級市場空間已經(jīng)迎來前所未有的釋放條件。

工信部數(shù)據(jù)顯示，2022年，我國中小微企業(yè)數(shù)量已超5200萬戶。有機構(gòu)研報顯示，加大中小企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和賦能力度，是中國經(jīng)濟穩(wěn)步走向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵。在這種背景下，各大企業(yè)對IT設(shè)備性能的要求也越來越高，在硬件方面的支出將在2026年達(dá)到2萬億元，由此也將進(jìn)一步帶動企業(yè)在IT設(shè)備方面的持續(xù)支出。灼識咨詢預(yù)計，中國DaaS市場規(guī)模將在2026年達(dá)到1382億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，近幾年受新冠疫情散發(fā)多發(fā)等多重超預(yù)期因素沖擊，發(fā)展環(huán)境的復(fù)雜性、嚴(yán)峻性、不確定性上升。在此背景下，企業(yè)高度重視現(xiàn)金流，高度重視降本增效，減少一次性支出，提高運營效率，抵御業(yè)務(wù)風(fēng)險。而DaaS服務(wù)能讓企業(yè)三年內(nèi)減少30%運營成本，且大幅提高運營效率，深得企業(yè)認(rèn)可。越來越多的企業(yè)正將DaaS服務(wù)視為企業(yè)運營剛需。

“近幾年新冠疫情客觀上也推動了靈活辦公在中國的普及，進(jìn)一步刺激了企業(yè)對新興IT設(shè)備的需求，而DaaS服務(wù)在IT辦公設(shè)備采購和管理上的靈活性，充分迎合了企業(yè)的定制化需求。這種情況，將進(jìn)一步推動中國DaaS市場的快速擴張?！绷栊垩芯吭合嚓P(guān)負(fù)責(zé)人分析道，“我國DaaS行業(yè)已經(jīng)迎來了快速發(fā)展的歷史機遇期?！?/p>

機構(gòu)和股東:堅定長期看好凌雄科技未來發(fā)展和價值

千億DaaS行業(yè)迎來窗口機遇期，作為行業(yè)開拓者和領(lǐng)頭羊的凌雄科技近20年為此做出了重要貢獻(xiàn)。同樣，凌雄科技也受益于行業(yè)高速增長的反哺效應(yīng)。

灼識咨詢報告顯示，2019-2021年，整個DaaS行業(yè)CAGR為 32%，凌雄科技的CAGR超60%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。海通國際報告認(rèn)為，DaaS行業(yè)的競爭壁壘其實很高，特別是要成為行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，包括充足的資金、強大的獲客能力、廣泛的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、完善的DaaS閉環(huán)生態(tài)鏈、有效的風(fēng)險控制管理體系以及數(shù)字化運營能力，缺一不可。這也是凌雄科技能連續(xù)多年保持行業(yè)龍頭地位的核心原因所在。

該行測算，凌雄科技2023年的估值為46.4億元人民幣，目標(biāo)價格為14.15港元/股，預(yù)計2023-2025年將實現(xiàn)總收入19.12/24.17/33.31億元人民幣，調(diào)整后凈利潤為4107萬元/1.49億元/3.55億元人民幣。該行稱，未來幾年，公司的毛利率和凈利潤將會得到較大幅度的提升。

鑒于凌雄科技主營業(yè)務(wù)長期增長具有穩(wěn)定性，且可預(yù)期，其戰(zhàn)投股東也堅定長期看好。東方富海合伙人陳利偉則對凌雄科技的業(yè)務(wù)模式、強大的成長能力以及數(shù)字化建設(shè)能力等高度看好?！捌湮磥淼膬r值空間是巨大的。”

達(dá)晨財智上海分公司總經(jīng)理黃躍衛(wèi)表示，DaaS行業(yè)是規(guī)模優(yōu)勢非常明顯，且非?？简灧?wù)能力的行業(yè)，凌雄科技已經(jīng)具備較強的規(guī)模化壁壘，當(dāng)規(guī)模越大，其壁壘也就越高，后面的競爭對手想要超越非常難。

“在企業(yè)輕資產(chǎn)趨勢下，設(shè)備全生命周期管理的業(yè)務(wù)模式將成為市場主流，已躋身行業(yè)頭部企業(yè)的凌雄科技，服務(wù)價值凸顯，盈利模式穩(wěn)固，規(guī)模效應(yīng)明顯，在資本助力下將實現(xiàn)更長足的發(fā)展。”深高新投旗下深圳市高新投正軒股權(quán)投資基金管理有限公司總經(jīng)理唐孟源表示，“長期堅定看好凌雄科技未來發(fā)展和價值?！?/p>

有機構(gòu)表示，凌雄科技的盈利模型早就跑通了。其2022年業(yè)績逆勢持續(xù)高速增長超25%，并大幅扭虧為盈，就足以證明了這點。未來幾年，隨著凌雄科技規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)突顯，肯定會實現(xiàn)大幅盈利，終將讓外界看到其內(nèi)在價值。