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作者:晨星Morningstar

基民中流傳一句話:年輕人的第一次成長(zhǎng)，叫作諾安成長(zhǎng)。

但在今年的中秋佳節(jié)，蔡經(jīng)理拂袖而去，留下的200多萬戶基金持有人，有的仍被深套，去留難安。

“不要把雞蛋放在同一個(gè)籃子里”是不少基民熟知的避險(xiǎn)策略，而諾安成長(zhǎng)卻以全倉半導(dǎo)體的投資激進(jìn)著稱，因凈值大漲大跌屢上熱搜。

9月29日，諾安基金發(fā)布基金經(jīng)理變更公告，基金經(jīng)理蔡嵩松因個(gè)人原因卸下現(xiàn)在身上所有基金的管理職責(zé)，除了諾安成長(zhǎng)，還有諾安積極回報(bào)和諾安和鑫兩只產(chǎn)品。

蔡經(jīng)理的“清倉式”卸任，給投資者留下了哪些成長(zhǎng)經(jīng)驗(yàn)？

01

警惕短期業(yè)績(jī)的誘惑

諾安成長(zhǎng)曾因傲人的短期業(yè)績(jī)火出圈，然而，高短期收益背后是基金押注在某個(gè)行業(yè)和個(gè)股上的高風(fēng)險(xiǎn)。

從基金合同上看，諾安成長(zhǎng)是一只可以投資全市場(chǎng)的基金，但在蔡經(jīng)理的管理下，它實(shí)際成為了一只行業(yè)集中度和持股都極度集中的“科技”基金。

從具體持倉來看，全部的科技類股票都集中在半導(dǎo)體這一個(gè)細(xì)分領(lǐng)域。諾安積極回報(bào)以及諾安和鑫的持倉也非常類似。

2019年，蔡經(jīng)理的全倉半導(dǎo)體策略恰好踩在了風(fēng)口上，諾安成長(zhǎng)獲得了高達(dá)95.44%年收益。但行情往往會(huì)掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，很多投資者被其2019年的業(yè)績(jī)吸引，在2020年跟風(fēng)入場(chǎng)。

好景不長(zhǎng)，到了2022年，諾安成長(zhǎng)基金一路下滑，年度跌幅高達(dá)40.04%，讓不少后“上車”的基民至今還被“深度套牢”。

這類高度集中在某個(gè)“賽道”的基金，其業(yè)績(jī)往往受到所投領(lǐng)域和個(gè)股表現(xiàn)的高度影響。

回顧過去三年，我們可以看到蔡經(jīng)理所管基金的整體表現(xiàn)與滬深300指數(shù)$滬深300$差不多，但波動(dòng)性卻幾乎是指數(shù)的兩倍。

在所有權(quán)益類基金中，蔡經(jīng)理所管理產(chǎn)品的整體收益能力和抗風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)的百分位排名分別為最后17%和2%。

由此可見，投資者在買基金時(shí)不應(yīng)被高收益沖暈頭腦，要多加了解基金的持股和行業(yè)集中度。做決策之前問自己幾個(gè)問題:為什么這只基金能夠獲得高收益？它的歷史持倉是否一直集中在一兩個(gè)行業(yè)上？它的好表現(xiàn)是否是因?yàn)槟硞€(gè)行業(yè)在某個(gè)時(shí)期表現(xiàn)出色？

02

不要迷信“明星”基金經(jīng)理

2019-2020年市場(chǎng)大熱時(shí)，許多基金公司為了擴(kuò)大基金銷售，開始推崇所謂的“明星”基金經(jīng)理，給他們貼上“某某行業(yè)一哥”、“某某行業(yè)女神”、“成長(zhǎng)股獵手”、“科技捕手”等標(biāo)簽。

然而，并不是所有被包裝成“明星”的基金經(jīng)理都具備足夠的經(jīng)驗(yàn)和能力，其中有很多都是初出茅廬、沒有太多基金管理經(jīng)驗(yàn)的“新人”。

蔡嵩松2019年才開始管理基金。雖然他擁有出色的學(xué)歷和“神童”光環(huán)，但直到今年9月底他離任時(shí)，他只有8年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，在公募基金管理方面的經(jīng)驗(yàn)甚至還不滿五年。

投資者需要明確的一點(diǎn)是，“從業(yè)年限”不能與“任職經(jīng)驗(yàn)”畫等號(hào)。有些基金經(jīng)理雖然從業(yè)年限長(zhǎng)，但實(shí)際管理基金的時(shí)間可能很短。

此外，一個(gè)出色的研究員不一定能成為優(yōu)秀的基金經(jīng)理，因?yàn)閮烧咴谀芰σ笊洗嬖诓町悺?/p>

許多基金經(jīng)理都是行業(yè)研究員出身，當(dāng)他們升任基金經(jīng)理時(shí)，很多都是在自己熟悉的領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行高度集中的投資。

然而，基金經(jīng)理除了要精通特定行業(yè)和選股能力，能力圈的拓展和行業(yè)比較能力也很重要。

基金經(jīng)理需要在實(shí)踐中建立成熟的投資理念和有效的投資流程。由于公募基金每日都有申贖，基金經(jīng)理還需要具備流動(dòng)性管理能力，以及管理不同資金規(guī)模的經(jīng)驗(yàn)。

同時(shí)，基金經(jīng)理的投資能力需要完整市場(chǎng)周期來檢驗(yàn)。例如，基金管理期橫跨了2019-2020年的牛市、2021年的震蕩市以及2022年的熊市，我們大致可以說這位基金經(jīng)理經(jīng)歷了一個(gè)比較完整的市場(chǎng)周期。

因此，投資者在面對(duì)各式各樣的“明星”基金經(jīng)理時(shí)，要有一定的甄別能力。不是說經(jīng)驗(yàn)短的基金經(jīng)理一定不行，但只有建立了足夠長(zhǎng)的歷史業(yè)績(jī)，我們才能從他們應(yīng)對(duì)不同市場(chǎng)狀況和資金規(guī)模的操作中，更好地了解他們的投資方法，并建立更強(qiáng)的信心。

03

小心主動(dòng)基金的離職風(fēng)險(xiǎn)

蔡經(jīng)理離職后，諾安成長(zhǎng)和諾安積極回報(bào)均交給劉慧影，而諾安和鑫則是交給了陳衍鵬和鄧心怡這兩位基金經(jīng)理共同管理。

從接替蔡經(jīng)理的這三位基金經(jīng)理歷史管理的產(chǎn)品來看，他們采取的似乎也是全倉科技這種相對(duì)激進(jìn)的投資風(fēng)格，因此這三個(gè)基金很可能會(huì)繼續(xù)保持其科技“賽道基金”的屬性。不過也不排除他們未來會(huì)投資其他賽道的可能，畢竟在基金契約上沒有對(duì)投資范圍進(jìn)行限制。

需要注意的是，這三位基金經(jīng)理基本也都算是“新手”，其中陳衍鵬有3年公募管理經(jīng)驗(yàn)，而劉慧影和鄧心怡僅有1年左右的投管經(jīng)驗(yàn)。他們此前也從未管理過如此龐大規(guī)模的資金，是否能夠?qū)⒁郧胺e累的經(jīng)驗(yàn)和業(yè)績(jī)成功地復(fù)制到這些基金上，仍有待時(shí)間的驗(yàn)證。

投資主動(dòng)基金需要承擔(dān)基金經(jīng)理變更的風(fēng)險(xiǎn)。主動(dòng)管理的基金，其投資風(fēng)格、策略和業(yè)績(jī)通常與基金經(jīng)理的能力相關(guān)。如果基金經(jīng)理離職或發(fā)生變更，基金的投資風(fēng)格、持倉和業(yè)績(jī)穩(wěn)定性都會(huì)受到影響。

不過，當(dāng)出現(xiàn)基金經(jīng)理變更，投資者也不用急著贖回?？梢韵葘?duì)新基金經(jīng)理進(jìn)行了解，判斷一下未來基金的管理是否會(huì)偏離自己當(dāng)初的投資目標(biāo)。

投資者以后在挑選主動(dòng)基金時(shí)，也可以先觀察一下這家基金公司歷史上對(duì)于基金經(jīng)理的變更是怎么處理的。通常是選沒什么經(jīng)驗(yàn)的新人接手？還是說會(huì)考慮到基金的投資風(fēng)格，將基金轉(zhuǎn)交給投資風(fēng)格接近、投管經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富的基金經(jīng)理？

如果想徹底規(guī)避基金變更帶來的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，一個(gè)更好的辦法就是投資被動(dòng)管理的指數(shù)基金。

盡管投資指數(shù)基金無法享受基金經(jīng)理選股帶來的超額收益，但它們可以幫助投資者分享市場(chǎng)或行業(yè)上漲的紅利，費(fèi)率也較為低廉。

既然諾安這三只基金基本是全倉半導(dǎo)體，如果投資者將它們當(dāng)做組合中半導(dǎo)體的配置，為何不考慮投資于跟蹤半導(dǎo)體指數(shù)產(chǎn)品呢？